當前宏觀(guān)經(jīng)濟中有一點(diǎn)值得注意的新跡象，那就是政策托底的動(dòng)作變得越來(lái)越頻繁。不僅各級政府推動(dòng)了眾多基建項目的出臺，國務(wù)院還在8月30日正式發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于開(kāi)展第三次大督查的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)，并將經(jīng)濟發(fā)展排在本次督查四大重點(diǎn)任務(wù)的首位。站在大口徑厚壁鋼管行業(yè)研究者的角度來(lái)看，我們認為保證經(jīng)濟平穩發(fā)展，投資需要發(fā)揮關(guān)鍵作用，其中的基建則會(huì )是政府發(fā)力的主要內容。而基建加碼必將對大口徑厚壁鋼管需求起到托底的作用，下一階段大口徑厚壁鋼管需求不會(huì )出現大的滑坡，這是我們的核心觀(guān)點(diǎn)。 一、經(jīng)濟下行壓力加大，加碼基建理由充分 經(jīng)濟的下滑，對各方面的壓力都很大。為保證經(jīng)濟的平穩發(fā)展，國務(wù)院在《通知》中開(kāi)出的藥方是“適度擴大總需求”，而為實(shí)現這一目標，排在第一位的手段就是“加快重大投資項目開(kāi)工建設”。這是我國政府保經(jīng)濟的常規手段，也是經(jīng)濟下行壓力下的無(wú)奈之舉。 1.1、經(jīng)濟下行壓力增大，基建需要扮演穩增長(cháng)角色 GDP增速一再滑落，經(jīng)濟下行趨勢明顯。2010年一季度的GDP季度同比增速為12.2%，到今年二季度則下降到6.7%。政府制定的經(jīng)濟增長(cháng)預期目標也在不斷下調，2014年為7.5%，2015年為7%，2016年則確定了6.5%-7%的區間范圍。分項來(lái)看，我國的經(jīng)濟發(fā)展一直都是投資、出口和消費三駕馬車(chē)驅動(dòng)，但現在均面臨下行壓力?？梢哉f(shuō)，自80年代以來(lái)拉動(dòng)中國奇跡的三駕馬車(chē)均已失速，經(jīng)濟下行不可避免。市場(chǎng)普遍預期是，今后幾年的中國經(jīng)濟增速仍會(huì )持續下降，不復前三十年的高速增長(cháng)，將是我們不得不適應的“新常態(tài)”。 宏觀(guān)經(jīng)濟不景氣，投資重要性凸顯，基建將扮演關(guān)鍵角色。消費不振是多年頑疾，外貿受全球經(jīng)濟低迷拖累，短期內難有改觀(guān)，只有投資是政府可以通過(guò)各種政策進(jìn)行有效刺激的。但投資的情況也不容樂(lè )觀(guān)，2016年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農戶(hù))366339億元，同比名義增長(cháng)8.1%，維持個(gè)位數增長(cháng)水平。更為嚴重的是民間投資的下滑。一直以來(lái)，民間投資占固定投資的比例超過(guò)六成，并且增速高于全社會(huì )的固定資產(chǎn)投資，但今年來(lái)其增速斷崖式下滑，不斷創(chuàng )造出歷史最低增長(cháng)水平。1-8月份的累計增速只有2.1%，6、7月的當月同比增速已經(jīng)轉為負值，反映了整個(gè)經(jīng)濟活力的下降。再細細考量，在投資項中，只有基建是政府可以很快發(fā)力的部分，政府的政策才是對基建投資最主要的影響因素。也正因為如此，基建成為了可以逆經(jīng)濟周期擴張的變量：在政府需要的時(shí)候，可以充分的投入資金進(jìn)行基礎設施建設，實(shí)現穩定經(jīng)濟的目的?？梢哉f(shuō)，下半年穩增長(cháng)還是要依靠基建投資。 1.2、基建投資完成額有限，加碼空間充足 在年初的《政府工作報告》中，確定了8000億元以上的鐵路投資、1.65萬(wàn)億元的公路投資，以及20項重大水利工程、2000公里以上城市地下綜合管廊、600萬(wàn)套棚戶(hù)區住房改造、新建改建20萬(wàn)公里農村公路等重大項目，這也是目前的《通知》中明確要督查的方面。如果這一基建計劃能順利完工，將會(huì )極大的拉動(dòng)大口徑厚壁鋼管消費。 按照目前的進(jìn)展情況，基礎設施投資情況并不理想。以基建中的大頭交通運輸為例，截止8月，增速與往年相比均有了明顯下降，完成情況并不理想。比如，鐵路運輸業(yè)投資完成累計值4529億元，距離8000億元的全年目標還有很大缺口。從增速來(lái)看，今年的基建投資與往年相比均有大幅回落。鐵路運輸的投資累計額增速為8.5%，略低于去年同期10.9%的增速，道路運輸投資的情況稍好，累計額增速為14.4%，但也大幅低于去年同期的19.9%。按照統計局的數據，1-8月基礎設施投資同比增長(cháng)19.7%，鐵路和道路交通的投資項增速均低于這一數字。 1.3、基建投資規劃密集出臺，政府托底意愿明顯 今年以來(lái)的政策操作顯示，政府托底經(jīng)濟的意愿依舊明顯，各項政策仍在致力于維護經(jīng)濟的平穩增長(cháng)。財政收支上也可以看出這一點(diǎn)，上半年財政收入和支出增速分別為7.1%和15.1%，支出增速大大高于收入增速，以積極的財政政策托底經(jīng)濟的跡象明顯。今年7、8月兩個(gè)月，發(fā)改委密集批復12個(gè)基建項目，總投資規模達2849億元;1-8月，發(fā)改委累計批復基建投資項目逾萬(wàn)億元。 除了已實(shí)現的財政支出，各類(lèi)政府基建投資規劃更有前瞻性和指導性作用，代表了政府對未來(lái)經(jīng)濟形勢以及需要財政擴張到什么地步的基本判斷。在全國層面，中央年初發(fā)布的《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十三個(gè)五年規劃綱要》，地方還出臺了大量的配套計劃，據估計涉及基建投資達到5.8萬(wàn)億元。此外，還有若干全國性的基建規劃。比如，國家發(fā)展改革委、交通運輸部聯(lián)合印發(fā)的《交通基礎設施重大工程建設三年行動(dòng)計劃》、《中長(cháng)期鐵路網(wǎng)規劃》、“長(cháng)江經(jīng)濟帶”、京津冀一體化等一系列重要規劃，均涉及數以萬(wàn)億的基礎設施投資。若考慮到能源、棚戶(hù)區住房改造、農村建設等方面的建設規劃，數額還會(huì )更大。 1.4、PPP推動(dòng)基建資金來(lái)源多樣化，緩解財政壓力 一直以來(lái)，財政都是限制政府基建投資能力的最大制約力量，但PPP的出現緩解了這一困難。PPP可以吸引社會(huì )資本參與基建投資，實(shí)現資金來(lái)源多樣化，緩解財政壓力。根據財政部的說(shuō)法，PPP是政府部門(mén)和社會(huì )資本在基礎設施及公共服務(wù)領(lǐng)域建立的一種長(cháng)期合作關(guān)系，主要目的在于吸引社會(huì )資本參與基礎設施，并給予相應的利潤回報。目前PPP投資中占比最大的就是交通運輸等使用者付費型行業(yè)，而原本這些項目大多是由政府財政、地方融資平臺以及銀行貸款投資的，既阻礙了社會(huì )資本的參與，也增加了政府負擔，同時(shí)還容易導致投資效率低下等種種問(wèn)題。在激發(fā)了社會(huì )資本參與的積極性后，PPP可以在不增加政府債務(wù)的情況下，通過(guò)引入民間資本來(lái)刺激投資，形成雙贏(yíng)。 資金成本下降，PPP項目吸引力提高，可以吸引更多社會(huì )資本加入基建投資。一直以來(lái)，因為PPP項目主要投資于社會(huì )基礎設施建設，大多數是投資周期長(cháng)、收益低的項目，而其他的投資機會(huì )則相較而言周期短很多，利潤也較好，因而PPP項目的機會(huì )成本較大，難以吸引民間資本參與。隨著(zhù)貨幣環(huán)境的寬松，中國進(jìn)入低利率時(shí)代，資金的機會(huì )成本不斷下降。目前的10年期國債收益率已經(jīng)下破2.7%，PPP項目7~10%的收益率變得極具吸引力，PPP項目的落地可能性上升。特別是在目前資產(chǎn)荒的背景下，貨幣資金的成本降低，PPP項目的投資吸引力不斷上升。 二、基建加碼，堅定大口徑厚壁鋼管需求 基建是大口徑厚壁鋼管最重要的下游行業(yè)，基建投資的增加不僅會(huì )直接拉動(dòng)大口徑厚壁鋼管消費，還會(huì )間接拉動(dòng)機械等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的大口徑厚壁鋼管需求。本部分將注意力僅放在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，政府為穩定經(jīng)濟而推動(dòng)的基建投資能夠帶動(dòng)多少大口徑厚壁鋼管消費，盡管估計較為保守，卻足以說(shuō)明下半年大口徑厚壁鋼管需求無(wú)憂(yōu)。 2.1、基建是主要的大口徑厚壁鋼管消費行業(yè) 基建需要消費大量的大口徑厚壁鋼管。在大口徑厚壁鋼管行業(yè)所有的下游行業(yè)中，基建是主要的大口徑厚壁鋼管消費行業(yè)，幾乎所有的基建項目都涉及大口徑厚壁鋼管的使用。根據以往的數據估計，超過(guò)三分之一的大口徑厚壁鋼管是投入到基建之中去的，基建對于大口徑厚壁鋼管需求的重要性不言而喻。細分來(lái)看，基礎建設行業(yè)子行業(yè)包括能源、鐵路、城市軌道、公路、水路、民航基建等。從大口徑厚壁鋼管消費結構來(lái)看，交通建設約占基建類(lèi)大口徑厚壁鋼管消費的32%，能源類(lèi)約占17%，其他除交通、能源外的土木工程約占51%。 基建下游子行業(yè)用鋼需求比較復雜，不同子行業(yè)用鋼特點(diǎn)及消耗鋼量差異較大。以鐵路行業(yè)為例，鐵路大口徑厚壁鋼管主要用于新建鐵路、舊有鐵路的維修和改造、機車(chē)和車(chē)輛的制造與維修、鐵路橋梁的建造等。鐵道用大口徑厚壁鋼管品種主要有線(xiàn)路用鋼、軌枕用鋼、橋梁用鋼、車(chē)輛用鋼、車(chē)站等基建用鋼、電氣化鐵路用鋼等，涉及的大口徑厚壁鋼管多達幾十種。城市軌道交通建設用鋼主要來(lái)自城市軌道交通線(xiàn)路與車(chē)輛車(chē)體用鋼，以及線(xiàn)路工程中的橋梁、隧道、車(chē)站等土建用鋼。公路建設主要有高強度大口徑厚壁鋼管、線(xiàn)材、大口徑厚壁鋼管大口徑厚壁鋼管，型鋼、鍍鋅大口徑厚壁鋼管等。其他子行業(yè)，如水利建設，水利工程中水壩、水池、水渠的修建需要大量的大口徑厚壁鋼管、線(xiàn)材、圓鋼等建筑大口徑厚壁鋼管，水利工程中管道工程則需要大量的大口徑厚壁鋼管以及各類(lèi)配套閥門(mén)等?？傮w而言，雖然不同子行業(yè)用鋼需求差異巨大，但也呈現一致性特點(diǎn)，即基建項目消耗最大的仍是大口徑厚壁鋼管、線(xiàn)材等建設用鋼，而且用鋼量巨大，在絕對數上是鋼軌和車(chē)輛用鋼所不能比擬的。 2.2、對部分未完成基建項目用鋼需求的粗略估計 在2016年年初的《政府工作報告》中，提出本年度的基建投資包括，要完成8000億元以上的鐵路投資、1.65萬(wàn)億元的公路投資，以及20項重大水利工程、2000公里以上城市地下綜合管廊等一系列重大項目。本部分將估計這一部分所能產(chǎn)生的大口徑厚壁鋼管需求量。 根據歷史數據推算，鐵路建設每?jì)|元投資消費大口徑厚壁鋼管0.333萬(wàn)噸，那么本年度8000億元的大口徑厚壁鋼管投資將拉動(dòng)2664萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管需求。本年度新增高速公路目標任務(wù)是4500公里，據測算，每公里高速公路耗鋼量約為400-500噸，取中間值計算，2016年高速消耗大口徑厚壁鋼管約200萬(wàn)噸。城市軌道交通每投資一億元將拉動(dòng)大口徑厚壁鋼管消費1萬(wàn)噸左右，按照一億元計算，本年度9098億元的投資總額將拉動(dòng)9000萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管需求。 此外，據估算，一米管廊大約需要5.3噸大口徑厚壁鋼管，若建設2000公里以上城市地下綜合管廊，則至少需要消耗1000萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管。2016年國家電網(wǎng)公司計劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設，按億元電網(wǎng)投資消耗大口徑厚壁鋼管227噸計算，電網(wǎng)建設用鋼約為121.6萬(wàn)噸。在建重大水利工程投資規模保持在8000億元以上，而在綜合水利工程中，鋼筋的投資占工程總投資的3%-5%，設備占10%-12%，這至少意味著(zhù)價(jià)值400億元左右的大口徑厚壁鋼管消耗，按現價(jià)可以粗略折算為接近1600萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管消耗。 本部分的需求估算極為粗略，遠小于基建中的實(shí)際用鋼量，即使如此合計也有超過(guò)1.4億噸的大口徑厚壁鋼管消耗。以目前的投資完成額來(lái)看，距離年初定下的目標缺口較大，若以60%的完成度為準，筆者粗略估計的這幾項就還有5600萬(wàn)噸的大口徑厚壁鋼管需求需要在接下來(lái)不到兩個(gè)季度的時(shí)間內集中釋放。下半年的各基建項目仍有巨大發(fā)力空間，利好大口徑厚壁鋼管的需求。 2.3、對下一階段大口徑厚壁鋼管需求的總體判斷 僅僅從基建的角度，大口徑厚壁鋼管的需求是有保證的，尤其是考慮到基建會(huì )帶動(dòng)機械等其他大口徑厚壁鋼管下游產(chǎn)業(yè)的需求，基建投資的增加利好大口徑厚壁鋼管的作用會(huì )更加明顯。但是目前大口徑厚壁鋼管第二消費者房地產(chǎn)的增速持續下降，對大口徑厚壁鋼管需求有不利影響，宏觀(guān)經(jīng)濟增速的放緩則進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔憂(yōu)。若本次國務(wù)院督查活動(dòng)的開(kāi)展，可以保證基建投資得到落實(shí)，以及地方政府的投資規劃能夠順利實(shí)施，那么即使受到房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩的拖累，大口徑厚壁鋼管市場(chǎng)的需求也不會(huì )出現大的滑坡?？傮w來(lái)看，基建加碼將奠定下一階段大口徑厚壁鋼管需求堅挺的基調，利好的因素足以壓制利空因素，除非房地產(chǎn)等其他行業(yè)的需求出現大幅度萎縮，否則需求端不會(huì )出現大問(wèn)題。 （責任編輯：薇薇）
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